药品带量采购扩围谁是大赢家:以价换量能为药企增厚多少利润

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  随着拟中标结果的出炉,扩围后的第二轮药品带量采购于近日落幕,但对资本市场的影响还在持续。

  联合采购办公室公告显示,本次联盟采购共有77家企业参加,产生拟中选企业45家,拟中选产品150个。与联盟地区2018年最低采购价相比,拟中选价平均降幅59%;与“4+7”试点中选价格水平相比,平均降幅25%。

  在业内人士看来,伴随着带量采购政策的常态化执行,医药行业的价值将被重新定义,市场格局也将重塑。华泰证券分析认为,一致性评价与集采降价已颠覆仿制药产业生态,即从高毛利高费用转向低毛利低费用、从大单品高举高打转向仿制药集约化工厂。未来唯有品种富有、产能庞大、供应链稳定的企业,方能在监管推动的市场出清中成为长期优胜玩家。

  与此一同,本轮带量采购含高两家外资仿制药企业中标,尤其印度药企入华为,本就薄利难销的国内仿制药市场再添不取舍因素。

  带量采购拟中标结果表态两日以来,A股医药板块接连下挫,在竞标中失利的药企——信立泰(002294.SZ)、京新药业(002020.SZ)更是领跌。那么,对个股而言,究竟带量采购扩围对上市公司业绩影响有多大?有哪些公司将从中受益?

  与首轮集中采购中每个品种中标企业非要一家不同,此次带量采购引入了“多家中标”的新规,中选企业不超过2家(含)的品种,本轮采购周期原则上为1年;中选企业为3家的品种,本轮采购周期原则上为2年。在采购量的约定方面,根据中选企业的数量(1-3家),约定采购量为首年约定采购量计算基数的150%-70%。

  西部证券的研报指出,在本轮带量采购中,降价幅度较小、此前市占率较小的企业有望受益。最典型的企业只是 华海药业(1500521.SH)。拟中标结果显示,华海药业本次竞标的7个产品全数中标,平均降幅仅为6.65%。但会 华海药业中标的几个品种,此前的市场占有率就有大,有望通过本轮采购实现“逆袭”。

  2018年样本医院的统计数据显示,在利培酮片这个 品种上,原研药处于了超过62%市场,华海仅占7.9%的份额。集采就让 ,华海获得了删改申报总量的20.41%。厄贝沙坦氢氯噻嗪片剂,原研药处于样本医院 69%市场,华海仅占4.8%,而未来将处于删改申报总量的25.05%。氯沙坦片剂原研处于超过75%市场,华海仅占5.7%,通过集采获得了申报总量的150%。

  业界普遍认为,已有较完备的原料也产业布局,在带量采购的竞价中成本优势凸显。国金证券分析认为,集采扩面全国,无存量市场、原料药制剂一体化企业明显受益,譬如石药集团(01093.HK)、乐普医疗(115003.SZ)、普洛药业(000739.SZ)、华海药业(1500521.SH)、科伦药业(002422.SZ)等。

  公告显示,本次联盟采购共有77家企业参与,产生拟中选企业45家,拟中选产品150个。与联盟地区2018年最低采购价相比,拟中选价平均降幅59%;与“4+7”试点中选价格水平相比,平均降幅25%。

  在竞标企业数量较多的品种上,降价幅度尤其明显。比如,阿托伐他汀下降 65.54%、瑞舒伐他汀下降68.89%、恩替卡韦下降64.89%、替诺福韦下降 35.44%,而这3个品种在去年的“4+7”集采中的价格降幅将会超过75%。

  但会 ,企业以竞相降价的法律辦法 换来销量的扩容真的能带来利润回报的增长吗?

  对此疑问图片,渤海证券的研报算了一笔账。以氯吡格雷这个 品种为例,在本轮竞标后,乐普医疗(115003.SZ)的市场格局将得到较大幅度改善。若公立医院市场份额由扩围前的12 %扩增至33%,扣除流通企业约8%的销售差价和增值税影响,乐普医疗在该品种上的综合毛利约为8.5亿元,扣除已显著降低的销售费用及或多或少期间费用,预期扩围后氯吡格雷将为乐普医疗贡献税后净利润5.32亿元,基本与2018年持平。但会 “以价换量”对资本市场的意义有待细琢。

  另外,随着带量采购政策的实施,药品价格中的水分被不断挤压,仿制药产业链盈利空间大幅下降,凭借仿制药现金流支撑研发投入难度加大。西部证券建议,从长期来看,较早转型创新药的企业先发优势更加明显,更具有发展前景与投资价值。

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